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金吾财讯|东吴证券发布研报指，2026年上半年途虎-W(09690.HK)实现营业收入87.8亿元（人民币，下同），同比增长11.4%；毛利20.5亿元，同比增长3.3%；毛利率23.3%；经营利润1.1亿元，同比下降51.4%；经调整归母净利润2.4亿元，同比下降41.6%。截至2026年6月底，公司注册用户达1.75亿人，过去12个月交易用户达3,100万人。门店网络继续扩张，规模优势推动市场份额提升。上半年公司净新增门店817家，新增门店主要布局低线城市。截至6月底，公司已覆盖中国内地31个省级行政区、325个地级行政区及1,998个县级行政区。在行业供给侧加速出清背景下，公司有望凭借规模化、标准化和数字化能力持续提升市场份额。用户黏性持续提升，多渠道运营增强增长韧性。上半年用户年复购率同比提升0.7个百分点至65.2%，老用户贡献收入占比提升至66.1%。同时，公司持续拓展第三方渠道合作，抖音平台交易用户保持高速增长，美团渠道交易用户亦快速增长。短期利润率承压，主要由于消费环境承压背景下公司主动优化价格策略，以高性价比供给提升用户吸引力；同时加大线上渠道推广投入及线下门店激励。东吴证券将2026-2028年Non-IFRS归母净利润预测由7.1/9.5/12.1亿元下调至4.8/6.4/7.8亿元，对应Non-IFRS PE为18/14/11倍。该行认为，公司作为国内汽车后市场独立龙头，门店网络、供应链及数字化能力优势持续强化，长期市场份额提升逻辑不变，维持“买入”评级。风险提示方面，研报指出汽车后市场需求不及预期、行业竞争加剧、门店扩张不及预期、新能源及快修业务发展不及预期等。
