目前天然橡胶短期供需空头压力较重，市场短期缺乏持续做多的逻辑支撑。宏观面美联储加息以及俄乌危机导致全球商品市场动荡，美元升值对于橡胶走势影响较大，同时国内疫情散点多发的状况也导致国内经济增速放缓，终端消费减弱，这也给国内商品带来压力。基本面看，国内外产区陆续进入供应旺季，后期产区供应压力会进一步加大，其中，供应端的压力主要来自于国外，国内产区由于橡胶产品供应结构改变，全乳胶产量预期有较大幅度减产，但相关利好要在明年远期合约才能兑现。近年来国外产区天气情况较好，产区原料价格持续处于较高水平，加之国内套利意愿减弱，国外产区将在四季度面临较大的供应压力。需求方面，全球经济增速放缓造成下游消费力下降持续对橡胶需求带来影响，国内疫情散点多发，部分地区封及物流运输受限造成需求预期进一步下降，并且短期难言乐观。
一
【资料图】
基本面状况
1、供应状况
产区：根据ANRPC发布9月报告显示，2022年全球天胶产量料同比增加2.3%至1437.6万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国增1.8%、印度增12.3%、越南降1.3%、马来西亚降14.8%。2022年全球天胶消费量料同比增加2.6%至1478.6万吨。其中，中国降1.2%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚增3.2%，鉴于目前国内疫情防控压力再度增大以及国内外整体经济形势，四季度ANRPC不排除再度下调年内橡胶需求预期。目前，国内外天胶产区基本正常开割，国内外产区原料正常上量。国外方面，泰国目前正常开割，东北部进入割胶旺季，杯胶供应充足，原料价格回落，泰国南部雨水较多，胶水供应较少，胶水价格坚挺，整体原料价格回落，胶水与杯胶价差扩大明显。工厂加工利润回落同样明显，即期利润为0，之前卖的远月收原料加工利润较好。截至月底杯胶价格相比去年同期低8-9泰铢/公斤，胶水价格相比去年同期低7泰铢/公斤左右，今年产区胶农整体割胶积极性好，胶水与杯胶价差回到7泰铢/公斤左右，积极性好，胶水与杯胶价差回到3泰铢/公斤左右，相对处于较低水平，整体来看，泰国产区年内增产概率依然较大。国内方面云南产区割胶正常，近期原料价格小幅震荡，海南原料供应环比增加明显，原料价格有回落。
库存：截止10月中旬，青岛区外样本浅色胶库存约31.91万吨，受节后下游轮胎厂采购影响，国庆节后区外库存环比回落。当前国内整体橡胶需求稳定，近期橡胶进口量环比回升，预计短期整体库存延续增加走势。全乳胶仓单注销稳定，浅色胶下游消费尚可，但目前深浅价差过大的情况对浅色消费有抑制，进入产胶旺季后浅色逐渐累库存。近期01合约略升水混合现货扩大，随着浅色胶供应增加，浅色胶库存增加，预计价差短期很难大幅扩大。沪胶目前仓单库存29.2万吨左右，未来11月全乳胶老仓单将流入现货市场，但整体对市场影响不大。
2、需求状况
9月是传统汽车消费旺季，汽车产销继续保持快速增长。当月产销分别达到267.2万辆和261万辆，环比增长11.5%和9.5%，同比增长28.1%和25.7%，环比实现由负转正，同比增速较上月略降。1-9月，汽车产销分别达到1963.2万辆和1947万辆，同比增长7.4%和4.4%，增速较1-8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。其中，1-9月乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比增长17.2%和14.2%，增速较1-8月均扩大2.5个百分点。乘用车市场在购置税减半等政策拉动下企稳上升，已恢复到正常状态，拉动汽车市场整体增速进一步扩大。9月，商用车产销分别完成26.3万辆和27.9万辆，环比增长10.5%和7.9%，同比下降15.6%和12.5%。1-9月，商用车产销分别完成242.6万辆和248.4万辆，同比下降32.6%和34.2%，降幅较1-8月收窄1.5个百分点和2个百分点。在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车和货车产销均呈较快下降。商用车市场表现依然相对低迷。
近期国内轮胎市场全钢胎开工小幅回落，半钢胎开工稳中有升，整体10月开工较前期变化不大，目前半钢开工已高于去年同期。目前国内整体需求没有明显的增加预期，出口面临下降的局面，未来轮胎厂开工难以出现较大幅度的提升，目前全钢及半钢胎成品库存相比去年处于较高水平，轮胎厂主动累库存意愿有限。三季度多地物流较二季度有比较明显的恢复，汽车产销也环比好转，短期下游轮胎需求小幅转好，但国内疫情处于散点多发的状态，预计10月整体需求维持稳定，后期继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。
二
逻辑分析
1、产区进入供应旺季供应压力加大
供应面，国内外产区供应增加，市场新胶整体供应压力开始加大。国内产区率先进入最高产季，从目前情况看，年内可交割全乳胶出现大规模的减产的预期增加，但是具体减产到什么程度仍需等到最终结果。此外，减产对于沪胶的影响也需要等到远月合约上反映。当前供应面的压力主要来自于国外产区。目前泰国北部进入供应旺季，南部地区依然处于雨季，随着原料供应的增加，原料价格回落，但当前原料价格依然能够保证产区胶农的割胶积极性，在天气正常的背景下，泰国产区新胶供应依然充足。近两年，国内外产区原料价格一直比较高，加之去年中国国内深色胶去库存，国外产区原料和橡胶成品库存有所增加，近几年国外产区天气正常，产区原料及成品库存处于高位，而今年国内外橡胶整体需求受经济及疫情因素影响有所下降，国外产区供应压力更加突出，对四季度橡胶整体走势构成影响。
需求面，6月开始，随着疫情防控压力下降以及相关部门各种汽车销售利好政策的出台，国内汽车产销数据有所好转，但国内疫情一直处于散点多发的状态，上半年受疫情影响造成的需求损失年内难以弥补，近期，国内多地疫情防控压力再度增大，下游轮胎厂生产及各地物流阿紫度受到比较明显的影响，四季度需求预期再度减弱。而受到国外需求放缓等因素影响，轮胎厂下半年轮胎出口订单开始减少，除此之外，疫情导致国内消费力的下降更在较长时间对橡胶下游造成影响，目前看，中长期橡胶需求预期难以乐观。
三
不确定因素
1、产区天气情况
目前，国内外天胶产区已全面开割，四季度开始，国内外产区陆续进入供应旺季，后续新胶产量逐渐增加。天气情况对于产区的即期产量影响也在不断加大，产区天气情况需密切关注。
2、外围金融市场影响
国际方面，俄乌冲突，美联储加息对短期金融市场影响明显。受相关事件影响，短期国际市场原油等大宗商品波动剧烈，市场避险情绪升温。沪胶近些年由于投机属性下降，原油等大宗商品的短期走势对其影响减弱，但是化工板块大连续波动对于橡胶短期影响依然存在，同时国内橡胶需求对外依存较高，美元汇率变动对于橡胶价格影响明显，近期需关注国内外工业品的走势以及美元汇率变动。国内方面，上半年国内经济数据较差，国内经济短期下行压力较大，而终端消费表现低迷也直接影响大宗商品需求表现。受此影响，近期各种提振经济的相关政策密集出台，来自政策面的影响力在逐渐加大，后期要注意相关政策影响以及未来市场消费的变化。
3.国内疫情的影响
10月以来，国内新冠疫情再度升温，国内多个省市疫情防控压力加大，在此背景下，当地物流以及下游开工受到极大的限制，特别是山东地区疫情防控压力加大对于橡胶短期需求影响明显。近期，全国各地疫情仍呈现出散点多发的态势，各地下游装置开工仍受到疫情的影响，疫情的反复并对橡胶行业造成影响，国内各地疫情状况仍需持续关注。
四
观点总结
近期沪胶持续下行，主力加速跌破12000支撑。国内外产区陆续进入供应旺季，产区供应压力加大，尤其是国外产区，最近几年产区天气良好，原料价格较高，天胶产区供应增加，去年开始随着国内套利意愿的减弱以及去库存的进行，海外橡胶产区库存压力进一步提升。随着四季度到来，国外产区全面进入供应旺季，深色胶供应压力对市场的冲击将进一步提升。受疫情影响，今年国内外橡胶下游需求表现较差，下游金九银十的消费旺季也不尽人意，轮胎厂订单不见好转，近期山东部分地区疫情防控压力再度加大，市场对于未来橡胶下游需求看法悲观。整体来看，沪胶宏观面和现货基本面短期空头压力明显，全乳胶减产逻辑无法在短期兑现，沪胶整体缺乏支撑，但是沪胶主力目前已经跌破全乳胶的人工成本先，并且处于底部区间，继续往下面临的阻力和不确定性也在不断加大，当前价位不建议抄底和追空，短期观望为主，多看少动。
风险提示：俄乌冲突、美联储加息、国内市场相关政策等不确定因素较多，国内疫情散点多发对沪胶短期走势影响较大，谨慎操作。
（文章来源：中泰期货）