摘要
(资料图片仅供参考)
在连续五个月累库过程后，11月月度报告迎来库存产量双拐点，且11月出口逆季节性小幅走强，预计明年1季度前棕榈油基本面无明显压力。
11月MPOB供需报告解读：
周二MPOB发布了11月份供需报告，产量环比下降7.3%至168.1万吨，进口大降31.9%至4.7万吨，出口环比增加0.9%至151.8万吨，国内消费环比增加15%至33.0万吨，库存环比下降5%至228.8万吨。
与三大机构预估相比，产量端接近市场预估下沿，进口端大幅下降(绝对量小)，出口端符合市场预估，国内消费端有季节性增长，实际库存端低于市场预估下沿。
图：市场预估与官方数据披露
数据来源：公开市场信息，中粮期货研究院整理
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供给
从供给端来看，11月产量环比下降7.4%基本符合季节性增产(11月产量五年环比均值-8.5%)，与高频产量数据预估相比，报告数据位于SPPOMA(-8.4%)与MPOA(-6.1%)之间，减产幅度明显超过UOB预测区间。
外籍劳工方面，话题降温短期没有政策驱动也难见趋势性好转走势，月度续签加临时签证数量基本持平环比小增。
天气方面，三峰拉尼娜现象预计将至少持续到明年2月份，因此带来的东南亚多雨现象预计在22Q4和23Q1仍将存在，马来11月降雨环比小幅下降但是仍然高于十年均值状态，印尼方面部分地区出现持续强降雨影响采果。
图：马来西亚棕榈油产量
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图：马来西亚外籍劳工
数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理
图：马来西亚月度降水
数据来源：REUTER，中粮期货研究院整理
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需求
从需求端来看，本月出口环比小幅增加0.9%几乎持平，与三大机构前瞻略有出入，并且明显低于三大船运公司的全月预估。从过往出口季节性角度来看，马来过往五年11月出口环比均值为-11.5%，当前不及船运公司的出口数据已经显示出了前期国际市场豆棕价差高企下的棕榈油出口优势，并且这和主要消费国近期大量补库棕榈油形成呼应，以及在印尼LEVY重新计入后马来的比较优势再现。
国内消费方面，本月消费环比大增15%也呈现出了同国内一样的季节性，但仍在原区间内。
图：马来西亚棕榈油出口
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
图：马来西亚棕榈油消费
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
3
库存
库存端，本月库存自五月连续5个月增加后首次回落，并且库存大幅低于市场预估下限，在产量端拐点明显以至的背景下，11月的库存拐点以及库存大幅不及预期是本期报告的利多亮点。根据棕榈油过往的季节性来看，预计至少在明年2月份之前马来的产量和库存都不会有太大的压力，并且配合印尼明年1月落地的B35棕榈油基本面逐渐走强。
图：马来西亚棕榈油库存
数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理
（文章来源：中粮期货）