摘要
本月初以来郑糖逆转颓势实现反弹，03合约在5500一线偏弱震荡两周后，以一根少见的阳线为开端，一路反弹至最高5775元/吨，整体而言依旧是一个规模还不错的修复式行情。那么随之而来的市场所关注的问题就是盘面又到了关键的套保压力，盘面是否会继续向上呢？
图1 纽糖与郑糖走势
(资料图片仅供参考)
数据来源：汤森路透
一
纽糖创新高助力郑糖
当前阶段北半球主要产区基本开榨，虽然巴西由于压榨进度推迟生产方面呈现肥尾的特征，但全球食糖供需维持偏紧的格局。全球的供给正在逐步向北半球转移，由印度与泰国进行主导。前期由于印度出口政策和巴西乙醇政策预期的提振，盘面由17美分区间一路反弹至19美分区间，而后围绕印度出口成本进行盘整。上周纽糖打破五年以来的新高，主要由于印度和泰国方面传来生产端的消息提振纽糖，市场整体对于下个榨季的食糖平衡有非常一致的宽松预期，但泰国和印度的产量迟迟难以兑现，故纽糖盘面相对而言对于影响产量的消息会非常敏感。
印度方面，现阶段各主要产区都来到了关键的生产阶段，大约已经有25%的甘蔗进行了收割。虽然当地糖厂普遍延迟开榨了1-2周左右，但印度整体的收割进度依旧赶上了去年同期水平。目前核心产区的压榨数据显示其单产有5%-7%的下滑，所以印度虽然产量前景依旧较好，但单产下降还是导致了各分析机构将其产量下调200万吨至3450万吨，而约有450万吨糖用来做乙醇。
泰国方面，其糖厂由于产区在11月和12月初有成规模的降水，故压榨速度一致难以保持，糖厂确定开榨延迟。但即便如此，泰国本榨季的产量预估依旧维持1160万吨左右。
而欧洲方面，由于部分产区遭遇霜冻，已经收割并且没有合适保存的甜菜将受到一定的影响，但由于欧洲大部分作物已经完成收榨，受影响的部分将非常少。
印度与泰国食糖供给的滞后将使全球食糖保持偏紧的格局，这也是为何在北半球开榨的关键期纽糖会创新高的原因。但市场对于未来全球食糖平衡依旧给出的是盈余的预估，本次纽糖冲高3-5和5-7月差继续走阔就代表了市场的当前近紧远松的观点。这也给本轮郑糖冲高提供了一定的支持。
二
国内处于集中供应期
当前阶段处于多糖源集中供应的阶段，供给端面临着原糖到港、新糖上市的压力。当前阶段是新糖大量上市供应的阶段，现货承压明显。新糖上市的进度整体快于去年，但销糖进度却偏慢。11 月全国集团产糖51万吨，同比增加4万吨，销糖13万吨，同比增加1万吨，库存70万吨，同比增加11万吨，为近十年同期次高。原糖到港在11月将依旧维持高位，但整体而言进口量将在11月底后开始有所收缩。国内食糖集中供应的压力依旧需要消化。
三
消费恢复预期仍需时间沉淀
近期，疫情防控20条和新十条的公布给予郑糖盘面一定的提振，盘面开始走消费复苏的逻辑。但是比较尴尬的是消费复苏却一直难以印证，而近期的销糖数据疲软又使消费的逻辑受到了非常大的挑战。不仅仅是白糖品种，其他与消费息息相关的品种在近期也都受到了一定的影响，市场慢慢的意识到现实还是偏弱，消费复苏是需要一个过程的，尤其是部分城市当前正在疫情过峰，消费者从染病到康复也还需要时间。
当前国内基差走弱，产区现货贴水约50-80点，贴水幅度也不小，又恰逢价格来到了关键的套保压力位，盘面短期内继续上涨的动力偏弱。但中长期看，无论是减产还是进口利润修复都是未来可以期待的核心因素，市场已经公认的事实是最差的时候已经过去了，郑糖中长期将维持震荡修复的走势，震荡重心将随着时间的推荐逐步上移。
（文章来源：中粮期货）