前言：
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预期很美好，但现实很骨感，节后的需求复苏交易很快就告了一段落。尽管春节期间国内需求随疫情过峰及节日报复性消费呈现一定复苏迹象，但在节前两轮需求复苏交易之后，节后市场对需求复苏的程度及持续性提出了质疑，这导致上周包括权益及商品在内的市场遭遇反弹回落，需求复苏交易暂时告一段落。
从春节期间各口径的数据交叉验证来看，线下消费恢复程度仅达到2019年的七八成，距离疫情前的表现仍有一定差距，尚未达到足以令市场乐观的程度。此外，居民收入在过去三年受到疫情及经济放缓的持续冲击，消费能力及意愿也相应受到一定程度的影响。从数据上看，目前我国的居民消费意愿和可支配收入增速尚低于疫情前水平，导致市场担心春节期间的消费火爆仅是报复性消费而非常态化恢复，令国内复苏交易的持续性受阻。
而在海外市场，短期市场情绪也不太乐观。把加息增速的放缓等同于降息周期的临近，这样的线性逻辑被证伪成为 1 月非农就业数据公布后的最重要的事实。51.7 万人的新增非农就业人口(预期为 18 万)和近 60 多年以来的最低失业率 3.4%的组合正大幅修正了市场对于美国经济失速的预期，超预期强劲的就业市场数据也瞬间逆转了市场对美联储偏鸽表态的观点。
2 月 3 日非农数据公布后，美元应声上涨，甚至夯实了美元 100 关口的阶段支撑。伴随着未来缩表和高利率环境持续冲击美国经济，我们理解美元或迎来反弹窗口。未来美元反弹的窗口期对于商品市场意义是重大的，美元的计价意义预计从整体上抑制商品上涨空间，特别地，此前两个月以来市场对于中国需求恢复的乐观预期已经做了相对充分的计价。在空头这一端，我们理解前期跟随美元上行最显著的白银和市场中投机度偏高的镍或面临较大的潜在跌幅，离岸人民币汇率的升值也阶段性告一段落。
各品种观点汇总：
豆粕：阿根廷减产压力有所缓解，但巴西销售进度和收获进度均低于预期。3月的到港及压榨量或难以快速走高，M2305的已经显著贴水，需继续跟踪买船节奏，当下巴西4-5月CNF报价160美分左右(2月230美分)，暂时有利于后期买船跟进，策略上维持5-9正套及远月09合约近4000关口的逢高沽空。
油脂：美国1月非农就业数据意外强劲，市场对美联储可能采取更鹰派加息手段的预期增长，对更严重的经济衰退的担忧令上周五晚商品市场承压，原油重挫下美盘空油多粕套利继续活跃。美元指数大幅反弹带来人民币汇率相应贬值，一定程度减少外盘油脂走弱对内盘的拖累。然而，短期油脂上行动能匮乏，随着国内需求复苏交易暂告一段落，叠加美豆基本兑现阿根廷减产带来的利好，而核心驱动棕榈油在马棕出口及去库乏力的情况下没有太好上行动能，印尼潜在的出口政策收紧在国内高库存背景下或仅带来扰动，油脂整体难有太好反弹持续性，以反弹沽空操作为主。
菜系：春节及上周国内新增5条加拿大菜籽采购，当前已采购加籽约420万吨，预计1季度到港约30船折180万吨，菜籽压榨量有望得到较好保障。节后陕西和四川省储延续节前轮换和竞价销售节奏，1季度平均每月进口菜油到港11-13万吨，国内菜油供应边际转向宽松，价格有望持续承压，但短期需关注下方支撑。高豆菜粕现货价差下菜粕仍具添加性价比，养殖利润亏损下大猪自用料和商品料积极寻找相对低价菜粕进行替代，菜粕整体呈现供需两旺，03豆菜粕价差做缩续持。
花生：主产区花生报价整体回落。2月3日驻马店通货花生报价11000(-100)，南阳通货报价11100(-100)；驻马店油料米报价9800(0)，青岛油料米报价9400(0)；莱阳通货报价10800(0)，兴城通货报价10800(0)，2月4日北方港口苏丹精米报价10400(-50)，议价成交为主。集团油厂未全面入市，中小型油厂采购数量有限，油厂采销政策仍是短期市场核心焦点，食品花生消费实际复苏程度有待进一步观察。进口米陆续到港。苏丹精米到港较多，塞内加尔米较少，国内已签订苏丹+塞内进口米订单约30万吨，预计到港将逐步增加。花生2304预计宽幅震荡，等待回调企稳。
豆一：春节后部分国储直属库以及大型贸易商陆续开启大豆收购，收购价与节前基本一致，叠加国储拍卖底价上调且成交率较高，大豆购销活跃度明显回升，现货价格止跌企稳，部分地区大豆现货价格小幅上调。黑龙江省储将在本周开启第三次竞价收购，关注底价设定与成交情况。现阶段市场重点关注22/23年余粮消耗以及23/24年大豆扩种情况，前者回归需求面，后者回归政策面。受政策加码预期及近期大豆购销活跃的提振，上周盘面最高上探5600，但无论是需求的修复还是政策的兑现均需要时间，短期来看国产大豆供需依旧相对失衡，期现价格仍有反弹回落风险。
生猪：现货市场暂时企稳，但从目前存栏结构上看，整体仍处于供给偏强需求稍弱的局面中，季节性非洲猪瘟导致部分企业加速出栏增加供给，但散户惜售情绪浓厚。按照正常季节性规律，年后一月大概率出现阶段性价格低点。目前生猪出栏以集团企业偏多，散户留存中大猪还没有完全出尽，供给压力或持续在市场中形成压制。部分屠企有少量开展入库动作但市场消费需求提振需要时间。05、07合约尝试逢低布局多单，其余观望为主。
鸡蛋：周五鸡蛋主产区均价为4.53元/斤，稳，主销区均价为4.65元/斤，落。周末稳中有落，今日预计回落为主。1月底存栏11.77亿羽，现在仍然需要进一步验证是否存栏相对需求偏紧。现在盘面的位置快触及空头的建仓位置，4500会有空头建仓，4600会有更多空头建仓，目前信息不足以判断现货价格最后4月5月高点推升的区间，鸡蛋这样的生鲜品尤其需要走一步看一步，未来几日现货价格稳定的位置很重要，如果下跌较少，盘面还未突破前高则盘面不会太多波动，如果跌破4.2元/斤盘面会对现实疲弱的现货价格有所反映，在现在蛋商和养殖户较为乐观的情绪中尤其需要有所警惕。操作建议观望为主。
玉米：北港主流价格690-720/15 2820-2850，周末落价10元，汽运到货平均3万吨。广东主流价3010-3030，落10-30，提货偏弱。到货量速降，华北地区收购价跌势暂缓，3家波动-6元，晨间到货周末回落至200车以下。淀粉方面，华北地区开工恢复，供应逐步增加，订单减弱；华南市场刚补增加，下游客户以消耗库存为主，现货企稳运行。节后到货企稳回落，上下游博弈态势仍存。稻谷拍卖计划于3月开启意味着短期仍要考虑新粮销售为主的市场环境。考虑到节后进口成本偏强，节后售粮进度没有明显利空驱动下，节后盘面仍然存在偏强运行的可能性。操作建议低位多单持有；卖出套保可随着市场到货不断增加之后，关注上游与下游的博弈强度变化。
苹果：节后的补货采购以性价比较高货源为主。在节后的补货需求刺激下，产区从业者抗价情绪增强，西北产区价格出现上涨。其他水果节后普遍降价，其中苹果主要竞品的砂糖橘、沃柑节后降价约0.5元/斤。当下产区火热而销区平淡，本季度一二级高价货源销售平淡，且部分从业者惜售情绪有所加强，可能累积至后期的销售、降价压力。苹果近期受现货、交割等问题影响，波动较大，建议观望西北产区现货端高涨情绪的演化方向。
白糖：印度糖业协会下调22/23榨季预估至3400万吨，低于此前的3650万吨，在减产的背景下第二批食糖出口配额预计有限，贸易流紧张的问题再度成为原糖定价的核心，在印度定价的时间窗口内，预计继续维持强势，直到巴西开榨集中供应原糖后。在原糖持续处于高位波动的背景下，远月的进口利润均被关闭，将为郑糖提供一定程度的支撑，但国内将进入消费淡季和库存高峰，关注5950-6000元/吨压力，前期多单持有，谨慎追高。
棉花：1、USDA报告修复美棉产量，但印度新棉上市量以及南半球种植进度落后，；2、节日期间以旅游为主的线下消费数据，兑现防疫优化后的复苏预期，节日期间服装销售复苏显著；3、节后产业信心恢复，开工提前，但后续订单有待落实；4、供应端上量的压力继续存在，公检进度逐渐恢复；5、美国等外贸终端市场服装进口下滑，批发零售驱弱导致库存去化缓慢，成为后市利空点。建议观望为主。
纸浆：1、智利火灾或影响Arauco的Nueva Aldea工厂。受影响的工厂年产BSKP51.3万吨，BHKP51.3万吨。2、 Arauco公布2023年2月报价，银星920美元/吨，金星770美元/吨，明星750美元/吨。3、。BC 省、加拿大东部和美国西部的木材产量分别-12.5%，-6.6%和-6.9%，木纤维的市场价格一直在增长，阔叶纤维价格指数较 2020 年同期上涨 26%，针叶木纤维的价格连续九个季度上涨。4、本次芬兰可能罢工的有港口工会，尽管浆纸行业的工会因为协议尚未到期，大概率不参加此次的罢工，但是港口的罢工仍然将可能会导致针叶浆实际流通量的收紧。建议多近月空远月。
（文章来源：中信建投期货）