强势美元
说起国际货币，大家首当其冲想起的就是美元。美元之所以成为国际通用货币，除去世界第一大经济体美国做背书，还有金融市场中美国的深度耕耘及其丰富的黄金储备。
2021年美国GDP 23.04万亿美元，再次位居全球第一，强大的经济实力为美元在全球通行提供有力保障。同时，美国多层次的金融市场和完善的制度建设，使得美元可以在广泛运用到股市、外汇市场和大宗商品交易市场，这进一步巩固了美元的世界货币地位。
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当然美元通过“定价”途径，既“汇率交易”影响他国货币估值，进一步巩固了美国作为世界货币在全球货币体系中的主导地位。“美元指数”则是这一特征的最好诠释，用一揽子货币汇率来衡量美元的相对变化，以美国洲际交易所发布的“ICE美元指数”为主，最开始的ICE美元指数是以1973年美国及与之最大贸易量的10种货币汇率加权平均数而得；1991年欧元推出后，则以欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎汇率加权而得。其中这六种货币的权重固定不变，美元相对值则会根据汇率波动情况及时变化，因此也成为了研究美元周期的主要观测指标。
美元周期，简单来说就是美元指数的周期性变动，包括周期性上涨、周期性下跌及周期性震荡。自1973年布雷顿森林体系瓦解后，全球经济步入“美元本位制”的信用货币时代，美元成为了世界货币，其投资属性及避险保值功能逐渐加强，成了全球投资者首选美元的决定性因素，然而每一轮美元波动带来的周期性变化都有着不同的宏观背景、政治环境和外部事件，这也使得美元指数的变动纷繁复杂。
值得注意的是，历史上美联储加息和美元指数强势并不是十分密切，并非美联储加息就会伴随着美元指数强势。
美元周期影响因素
由于影响美元波动的因素纷繁复杂，因此学术界对于美元周期的驱动因素也存在明显争议。美元周期的传统分析框架比较关注实体经济、而美国国内经济变动和短期驱动因素，似乎都不足以解释具备金融属性的美元周期变化。
这里采用国内某研究观点，认为驱动美元周期的因素主要包括美国经济地位、美国货币政策、国际事件等。美国的经济地位支撑了美元，从美国GDP占全球比重与美元指数相关性高达55.5%就可以窥探。美国货币政策旨为熨平经济周期，美联储政策利率通过利差引发资本流动往往都是领先于美元指数。历史上国际重要事件的发生都催化了美元的变动，以2020年新冠疫情爆发引起美元指数暴跌为例。
美元强周期
美元走强/升值，取决于基本面和货币因素共同引起的。当美国经济内生动力变强，经济基本面向好，呈现增速走高、通胀走低、失业率下降、国际贸易赤字收窄时；叠加货币流动性收紧，根据供求关系，货币自然升值，简单来说，美联储加息则会推升美元升值。
因此美元强周期伴随着美国国力强盛，美元购买力提升，美元回流，美元国际货币地位和避险属性凸显，在替代效应下黄金等避险资产价格下跌；然而因本土劳动力成本上升，美国制造业外流，长期将造成失业率上升。同时，本币升值，美元购买力增强，进口优势凸显，国际贸易呈现逆差，贸易赤字扩大，长期又会造成经济拖累，最终导致美元强周期不可持续。
美元弱周期
美元走弱/贬值，购买力下降。在一段时间强周期后，贸易逆差、产业外流带来的副作用越来越大，美国经济内生动力变弱，呈现经济增速走低、通胀走高、失业率上升。美元不可避免的进入弱周期。
在美元弱周期下，美联储倾向于采用宽松的货币政策，降息甚至QE，扩大财政赤字、举债等方式回流本国货币，刺激经济复苏。美元贬值，美国出口变强，制造业回流，贸易逆差扭转，以美元计价的资产价格性价比增强，外资投资增加，进一步推升经济复苏，当经济复苏后，弱周期又慢慢转向强周期。
美元周期与大宗
理论上，美元与大宗商品之间是负相关。其逻辑是：美元周期回落—全球信用扩张—全球需求扩张—对大宗需求扩张。以08年金融危机引发全球资产价格暴跌，大宗商品价格暴跌为例。美联储为了救市，开启量化宽松，同期，联邦基准利率下降到0.25%。这一波刺激，使得经济从衰退过渡到扩张，拉动了大宗商品的需求。
美元回落引起全球信用扩张，进而刺激全球总需求扩张，从而引起大宗商品总需求扩张，最后致使大宗商品价格上涨，反之亦然。
（文章来源：红塔期货）