春节过后，天气逐渐转暖，建筑施工逐渐进入复工复产阶段，我们能明显感受到，今年各地推动复工复产的积极性很高，但需求到底恢复到什么程度，我们通过对钢材需求关联度较高的品种表现对比，希望能更加客观的评估钢材需求的成色。
一
(相关资料图)
从成交和下游表现看需求
钢材下游的需求很分散，基建、房地产和制造业是占比最大的需求方向，而需求的好坏，可以通过现货的成交，以及基建、房地产、制造业等数据体现，官方的数据往往是滞后体现需求的，现货成交是体现当下需求强度的。以下就是通过钢材需求的各个角度，来看需求到底恢复到什么程度了。
1、从钢材现货成交看需求
(1)表观消费
表观消费是通过产量和库存变化的差额，来计算生产出来的产品，到底消费了多少的一种理论计算方式，虽然表观消费不能直接反应需求的量，但通过库存变化，可以反应需求的强度变化情况。
春节后，钢材五大品种表观消费明显恢复，但从总量看，也只是季节性恢复，并没有同比往年的明显改善。从结构上看，螺纹钢和线材的表观消费恢复相对比较缓慢，说明建筑施工恢复略缓；热卷、中厚板、冷轧卷板的表观消费恢复明显，说明制造业需求比较快的恢复到正常水平。
(2)现货成交
上海钢联每天都会统计部分贸易商当天的成交数量，虽然统计的口径远远小于市场每天成交的规模，但通过统计口径的成交量，能够反映出当日的钢材现货成交到底如何。
从年后的现货成交量看，螺纹钢的需求虽然恢复，但强度仍弱于往年；热卷的需求恢复也较为明显，但强度也只是正常的需求水平；冷轧卷板和镀锌卷板的成交，强度明显略好。从数据上看，建筑钢材的需求仍然偏慢，工业用材的需求恢复较为明显。
2、从制造业数据看需求
(1)PMI对比情况
1月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。从分类指数看，生产指数为49.8%，比上月上升5.2个百分点，表明制造业生产景气水平较快回暖。新订单指数为50.9%，比上月上升7.0个百分点，表明制造业市场需求有所回升。原材料库存指数为49.6%，比上月上升2.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅明显收窄。从业人员指数为47.7%，比上月上升2.9个百分点，表明制造业企业用工景气度有所上升。供应商配送时间指数为47.6%，比上月上升7.5个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间延长情况有所改善。
从数据上，我们能看到制造业的景气水平改善，但从结果上，更多的是原材料生产和订单的转好，我们能从工业品的库存情况看，更多的是原材料产品季节性转化为库存。
(2)加工制造企业生产情况
汽车、家电、工程机械是制造业钢材需求的重要方向，产销数据的好坏直观反映了钢材需求的强弱。
CME:预估2023年2月挖掘机(含出口)销量2.2万台左右，同比降10%左右。国内市场预估销量1.2万台，同比降30%左右。出口市场预估销量1万台，增速35%左右。乘联会：初步推算2月狭义乘用车零售市场在135.0万辆左右，环比增4.3%，同比增7.2%。乘联会：2月1日-19日，乘用车市场零售73.0万辆，同比增16%，较上月同期降9%。从同花顺的新闻信息我们也了解到，家电行业1月由于春节错期的影响，家电零售承压。而2月以来，家电零售快速回暖，前8周家电全品类零售额降幅收窄至不足5%。
今年从市场预估的情形看，1月受季节性因素影响，汽车、家电产销弱势，2月受各地刺激消费政策影响，有所恢复，也仅是恢复而已，难言向好。
3、从基建数据看需求
国家统计局数据显示：2022年全年基础设施投资增长9.4%。增速连续8个月加快，逆转连年下跌态势，成为去年中国经济数据中一大亮点。据了解，2022年全国新开工项目计划总投资比上年增长20.2%，增速连续4个月超过20%。通过扩大基建投资来对冲经济下行、消费不足，是各省稳经济增长的重要手段。
最近，各地密集发布重大项目清单和推进重大项目集中开工。第一财经梳理统计，现在已经18个省份明确2023年重大项目年度投资9.65万亿，接近10万亿。另外还有一些省份没有公布投资金额。
基建仍是国内经济的重要支撑，稳增长的基石，需求仍会持续向好，但基建的项目较大，从资金配套，到施工建设，是个周期性的过程，增长性强，需求的弹性并不大。
4、从房地产数据看需求
房地产作为钢材需求的重要行业，对钢材的需求弹性影响很直接，地产景气度高，施工旺盛的时候，钢材需求明显强劲，反之亦然。并且房地产除了自身建设使用建筑钢材外，还能带动其他工业用材的需求。今年春天，疫情影响已经结束，消除疫情疫情影响后，同比的开工和施工会有明显起色，但需求的强度仍需验证。
从近期房地产行业数据看，春节后，房屋销售明显转好，但还没有传导到拿地和开工上，施工更是仍然延续颓势。从传导周期看，房屋销售转好后，传导到拿地和开工，也需要3-5个月的周期，因此，开春的施工钢材需求强度通过地产提升的难度很大。
5、从信贷数据看需求
数据显示，2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高历史纪录。2023年1月，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企(事)业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元；非银行业金融机构贷款减少585亿元。
1月新增信贷强劲主要贡献来自企业部门，其中，制造业和基建领域信贷需求扩张抵消了房地产企业信贷融资低迷表现，金融数据也反映居民消费偏弱。消费和房地产又直接关系到钢材的需求，钢材需求从资金的角度还是没有看到明显启动的迹象。
6、从水泥和混凝土看需求
用螺纹钢的地方，就要使用水泥、使用混凝土，水泥和混凝土的开工率和产量，特别是混凝土的产量，更能直接的反映出钢材的实际需求量。
从年后水泥和混凝土的产量恢复看，需求处于恢复的过程中，但恢复的进程比较缓慢，也就是说，螺纹钢的实际需求恢复仍然缓慢，今年过年早，开春也早，但需求的恢复并未体现，需求强度仍然偏弱。
二
总结需求情况，可以看出：需求明显恢复，但成色仍然不足
从年前开始，宏观向好的预期，一直带动钢材价格上涨，市场普遍对开春的需求预期持乐观态度，也带动了钢厂和现货贸易商的囤货情绪。
首先，我们不能否认，宏观上确实在不停的释放利好的消息，各地积极推动房地产利好的政策，不管是限购政策还是信贷政策，持续宽松，房屋销售也明显转好；各地方政府，在新的一年的规划中，都推出了大量的基建项目，以期带动经济稳步发展；财政货币政策持续宽松，从信贷规模和扶植中小微企业的政策，以及刺激消费的政策上，都能看出，各级政府拉动消费，实现“稳增长”目标的决心。经济在度过了去年的困难期后，转势回暖的趋势毋庸置疑。
但是，从上述验证需求的不同角度看，钢材需求能否兑现预期，已经明显存疑了。基建需求的持续性无须否定，仍会保持稳步增加的态势；房地产需求只能看到同比的需求改善，还是因为去年同期有疫情影响，明显的需求增量，从房地产周期看，难以在这个春天兑现；制造业需求有恢复的迹象，但难言增量，特别是在没有海外需求带动的情况下，靠国内消费复苏，仍需要时间来带动需求的释放；财政货币政策的持续宽松，要落地到钢材需求上，短时间也难见明显成效；现货从年后的成交量看，也没有明显看到增量。因此，年后钢材需求我们能看到恢复，但很难达到市场预期的成色。
三
策略建议
钢材价格高位承压，虽然我们还没看到下跌的驱动，但如果需求不能兑现预期，即将面临回调风险，因此，近期高位仍可布局空单，或者给现货套保，规避库存风险。
风险提示：能耗双控及去产量政策的变化；宏观政策的变化，对需求影响的预期；海外财政货币政策变化和地缘冲突变化的影响。
（文章来源：中泰期货）