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水电大省云南再度传出限电消息。这也是继2022年9月的两轮限电之后，云南地区第三轮大规模限电。“2022年9月以来限电不断持续，第一轮限电压减产能规模10%，第二轮达到20%，而这一次进一步压缩运行产能，达到40%。”国内一大型铝企人士告诉记者，公司在云南的部分生产已依照当地要求关停，目前运行产能仅为总量的60%。作为电解铝的上游企业，河南一碳素生产企业负责人也表示，上周有好几家云南客户落地了限电要求。如果时间持续较长，肯定对公司阳极销售有很大影响。记者采访了解到，此次云南限电仍受当地来水较少影响，目前限电持续时长尚未有时间表，涉及行业产能已有所下调。而本轮云南限电加码带来的供给缩减预期，尚未在相关产品价格端有显著体现。虽然云南2月下旬正式执行了限产，但也恰逢广西、四川、贵州等地电解铝企业复产。两相叠加下，现阶段国内电解铝供给端尚处于宽松状态，社会库存还在累积。
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近期，关于云南电解铝再度减产的动向成为市场关注的焦点。电解铝是工业生产中的耗电大户，生产1吨电解铝大约需要耗电13500千瓦时。2018—2019年，云南地区凭借水电优势，吸引了大量电解铝产能转入。2022年，云南电解铝产量约433.81万吨，占全省用电量近30%。无论是单耗还是总量规模，电解铝都成为压减产能的首选。截至2022年12月，我国电解铝建成产能4445.1万吨。其中，云南地区建成产能532万吨，占比约12%，再度减产后，省内运行产能或降到约340万吨。
数据显示，2022年云南省累计发电量4009.15亿千瓦时，同比增加6.5%，全省规模以上发电企业发电量3747.94亿千瓦时，同比增加8.8%。其中，水电3038.82亿千瓦时，火电459.14亿千瓦时，风电212.54亿千瓦时，太阳能发电37.45亿千瓦时。由于西南地区水资源较为丰富，加之地势优越，水力发电量在全省电力结构中占比超80%。水力发电具有明显的季节性特征，通常6—10月为丰水期，11月至次年5月为枯水期。
受上游降雪量减少影响，雪水融化量锐减，来水量下滑使云南地区枯水期水库蓄水量明显低于历年同期。截至2月13日，云南省有90%的区域(113个站)出现气象干旱，大部地区以中等及以上气象干旱为主。其中，昆明大部、德宏大部、玉溪东部、曲靖南部、楚雄南部、红河北部、普洱北部、临沧北部等地有重度及以上气象干旱，局部有特旱。笔者跟踪发现，云南地区主要水电站水位明显低于去年同期，2月26日，溪洛渡水位557米，较去年同期低37米。
图为云南主要金属电解铝产量(单位：万吨)
与此同时，云南是西电东送的主要输出省份。云南电力输出省份主要包括广东、广西、海南。其中，广东是其最主要的输出省份。2021年，云南累计输出电力1473亿千瓦时。其中，输入广东、广西、海南分别为1244.23亿千瓦时、212.33亿千瓦时、16.51亿千瓦时，占比分别达到84.5%、14.4%、1.1%。广东是云南最主要的电力输出省份。随着广东天气逐步转暖，加之春节后下游生产进入旺季，3—8月广东电力缺口明显放大，加剧了云南电力供应压力。笔者预计，6月前云南省内电力紧张问题难以缓解。
展望后市，元宵节后下游陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。此外，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨产能，高于市场预期，但是在需求转好尚未被证实和库存高位的背景下，后市影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价，预计铝价在17000元/吨附近成本支撑明显，短期或在17000—19500元/吨维持振荡。
（文章来源：证券时报）