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核心观点：中性偏空 海外电解铝复产较少，国内南方电解铝企业停产规模较大，内外双弱烧碱价格大幅下滑，侵蚀综合利润的同时一定程度上支撑PVC价格。PVC自身开工及库存依然处于高位，下游需求并未恢复。被动支撑的价格，依赖烧碱的表现。策略上：1)空V2309可等待烧碱价格企稳回升。2)套利5-9正套低位进场。
烧碱对PVC影响：中性偏多 烧碱价格下滑。山东32%液碱降38报822元/吨，吨利445元。东南亚CFR降90报470美元/吨。东北亚FOB降65报405美元/吨。海外电解铝未复产，出口价格及订单减少。电解铝限电加码，氧化铝对烧碱需求未恢复，烧碱库存压力较大价格走弱。3月烧碱计划检修增加。
原料支撑：中性 1)乌海电石报3400元/吨，持稳；2)兰炭中料报1300元/吨，持平上周；3)乙烯报961美元/吨，VCM CFR远东降21报748美元/吨。
供给：偏空 开工微增。整体开工负荷率79.94%，环比提升0.28个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.19%，环比下降0.03个百分点；乙烯法PVC开工负荷率82.51%，环比提升1.25个百分点。存量负荷增加、检修损失微增，湖北宜化为新增计划检修。
需求：偏空 1)下游制品开工回升超5成，但后续订单有所减少。2)出口：待交付量下滑，出口走弱，地板海外订单较差。3)周度社库、厂库微增，库存拐点还未到来。
利润：中性综合利润亏损。电石一体化吨利-396元，山东外购电石法吨利-735元；华北乙烯法利润升至897元/吨。烧碱持续走弱，西北综合利润降至-316元，华北综合利润降至-379元/吨；双吨价差降至2650元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端亏损收窄，烧碱利润继续下滑，综合利润华北、西北亏损走扩。
宏观：中性 1)国内：政府工作报告GDP增速5%、赤字率3%、专项债3.8万亿(低于去年实际值)。货币供应与名义增速匹配(或将相对克制)。1-2月出口同比降6.8%，表现较弱。关注地产数据。2)美非农较好，CPI略超预期，PMI亦表现强劲。鲍威尔称加快加息，利率最终水平可能高于预期。加息50bp概率升至70.5。
（文章来源：天风期货）