原油
(资料图)
1、周五油价避险情绪再度升温，其中WTI6月合约收盘在70.09美元/桶，周度跌幅为1.72%。布伦特7月合约收盘在74.17美元/桶，周度跌幅为1.59%，SC2306周五夜盘收盘在494.6元/桶，价格重回500元/桶整数关口下方。从油价的驱动来看，宏观仍有隐忧，在此背景下商品价格呈现共振下行。2、宏观事件方面，美国财政部长耶伦敦促国会提高31.4万亿美元的联邦债务限额，并避免发生前所未有的违约，从而引发全球经济衰退。由于美国债务上限存在不确定性，最近可能促使大部分石油行业出现信贷紧缩问题，经济衰退的可能性升温也是市场需求下滑的主要驱动，因而原油价格重心难有持续性反弹。
3、供应方面，仍有超预期收缩的空间，此前，加拿大阿尔伯塔省此前引发大规模疏散的野火有所缓解，因山火而关闭的9家工厂中，有7家已经恢复运营，并恢复到以前的生产速度，短期影响约为32万桶/日的原油及天然气的供应。EIA最新月报预测，2023年美国原油产量将增长约5%，燃料需求将增长1%，预计2023年美国原油产量将增长5.1%，至1253万桶/日，2024年将增长1.3%，至1269万桶/日。接下来市场的主要矛盾是沙特为首的OPEC是否会真实有效的缩减产能。
4、需求方面，EIA上调需求预期对油价起到支撑作用，EIA在最新月报中将2023年全球石油需求增长预估上调12万桶/日至156万桶/日。机构对于中国消费的增加仍有较高预期。于此同时，商务部发布了2023年第二批成品油出口配额900万吨，同比上涨450万吨，涨幅100%，环比下跌999万吨，跌幅53%。具体分配明细如下：中石油263万吨、中石化355万吨、中海油84万吨、中化100万吨，中航油3万吨，浙石化83万吨，中国兵器集团12万吨。OPEC进一步上调中国2023年石油需求增长预估，但因其他地区的需求增长存在可能下行的风险，因此全球需求增长的整体预估不变。中国石油需求预期将增长80万桶/日，高于上月预估的增长76万桶/日。
5、库存数据喜忧参半，忧的是美原油库存开始累库，出口下降超预期；喜的是成品油库存仍在低位。EIA数据显示，截止2023年5月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24598亿桶，比前一周增长3万桶；美国商业原油库存量4.62584亿桶，比前一周增长295万桶；美国汽油库存总量2.19711亿桶，比前一周下降317万桶；馏分油库存量为1.06153亿桶，比前一周下降417万桶。原油库存比去年同期高9%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期低2.34%；比过去五年同期低7%；馏分油库存比去年同期高2.04%，比过去五年同期低16%。
6、宏观风险仍在加剧，美国债务上限的政治僵局以及初次申请失业金的人数增加，加剧了市场对经济衰退的忧虑。原油市场避险情绪升温，油价震荡回落。
燃料油
1、供应方面：尽管科威特Al Zour炼厂在检修后恢复了低硫燃料油的供应，但由于套利窗口关闭，预计5月低硫套利船货量或维持偏紧。同时，日本和韩国炼厂检修也减少了区域供应，未来几周亚洲低硫燃料油市场供应仍将较为紧张。由于供应紧张，新加坡库存不断下降，截至5月10日当周，新加坡燃料油库存录得1919.4万桶，环比前一周减少142.5万桶（6.91%），达到今年以来的库存低位；富查伊拉燃料油库存录得1181.4万桶，环比前一周增加185.8万桶（18.66%）。
2、需求方面：随着夏季临近沙特高硫燃料油进口量逐月上升，4月沙特高硫到港量预计达到75万吨，同比增长10万吨，其中超过半数来自俄罗斯。但由于天然气价格大幅下跌，南亚燃料油采购力度不足。低硫方面，近期需求有好转迹象，船燃加注需求有所回升。
3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存累库幅度超预期，主要源于战略石油储备连续6周下降，本周减少290万桶至3.62亿桶，达到1983年来最低水平；但包括汽柴油在内的成品油大幅去库，表需改善明显。上周五以来国际油价出现反弹，主要源于海外经济衰退担忧有所消退，市场风险偏好升温带来的超跌修复。本周公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，支撑美联储于年内降息。同时随着炼厂春季检修的逐步结束，整体二季度原油需求有望环比回升；叠加OPEC+将从5月开始实施减产，全球原油库存预计有望进一步去库。
4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油市场价格也小幅反弹。在本轮反弹中，高硫仍然维持强于低硫的节奏，主要源于夏季旺季对需求的支撑，但从短期来看，二者的基本面出现了一些边际变化。对于高硫而言，尽管中东国家的采购依然强劲，但是南亚地区的发电需求不及预期。低硫方面，一方面船燃加注需求有所回升，另一方面此前科威特Al-Zour炼厂检修限制了亚洲低硫供应。短期来看，预计高、低硫燃料油绝对价格将跟随油价区间震荡，但在基本面的支撑下裂解价差或将维持偏强；从中期来看，高硫基本面整体仍将维持强劲，低硫仍将面临供应端科威特新增第三套产能上线的压力。
沥青
1、供应方面：截至5月9日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计165.4万吨，环比增加3.5万吨或2.2%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.2万吨，环比增加2.3万吨或2.3%；国内沥青79家样本企业产能利用率为33.9%，环比上涨1.8个百分点。数据显示，2023年4月国内沥青总产量为276.3万吨，环比增加16.2万吨或6.23%；同比增加91.49万吨或49.50%。1-4月国内沥青总产量为930万吨，累计同比增加26.5%，呈逐渐递增趋势。加工成本偏低和炼厂集中交付订单提振炼厂加工沥青积极性。
2、需求方面：截至5月9日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.6万吨，环比减少3.3%，受天气情况影响提货，出货量或出现小幅下调。部分地区受降雨、资金因素影响，整体较为清淡，少量刚需将以消耗社会库存为主。
3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存累库幅度超预期，主要源于战略石油储备连续6周下降，本周减少290万桶至3.62亿桶，达到1983年来最低水平；但包括汽柴油在内的成品油大幅去库，表需改善明显。上周五以来国际油价出现反弹，主要源于海外经济衰退担忧有所消退，市场风险偏好升温带来的超跌修复。本周公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，支撑美联储于年内降息。同时随着炼厂春季检修的逐步结束，整体二季度原油需求有望环比回升；叠加OPEC+将从5月开始实施减产，全球原油库存预计有望进一步去库。
4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格先涨后跌。节后短期供应方面目前暂未显示原料采购偏紧的趋势，在尚有加工利润的情况下，炼厂开工积极性或维持稳定为主，整体供应仍然较为充裕；随国内气温逐渐上升，5月北方道路需求预计有一定增量，南方降雨天气增加或对于需求的恢复有一定阻碍，但后续改善也需要资金端的进一步发力。基于供应充足，需求表现一般的背景之下，价格上行驱动或不足，预计沥青盘面与现货价格整体以区间震荡为主。
橡胶
1、供给端，国内原料端，海南产区胶树涨势良好，周内产区降雨有所增多，原料产出受限，原料收购价格回升。5月11日海南新鲜胶乳价格11400元/吨，周环比增加100元/吨。云南地区受白粉病以及高温降雨偏少影响，西双版纳原料产出偏少，不严重区域已有开割。5月11日云南胶水价格10000元/吨，周环比增加300元/吨。国外原料端：周内泰国原料胶水产出放量有限。泰国胶水价格走弱明显，月环比下跌近10%，相比之下，杯胶价格走势偏稳。本周胶水均价42.65泰铢/公斤，对比节前一周上涨0.40%；杯胶均价39.85泰铢/公斤，对比节前一周下跌0.03%。国内进口：2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。2023年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。主产国出口：2023年4月份越南橡胶出口总量为8.78万吨，环比减少24.29%，同比增加12.01%；2023年1-4月累计出口46.97万吨，同比减少3.19%。2023年3月马来西亚天胶出口量同比降14.1%至45,789吨，环比降5.4%。其中50.8%出口至中国。
2、需求端，轮胎：半钢胎五一假期期间下降幅度较小，全钢胎停产较多，但开工率仍较去年同比增加。本周（5月5日-5月11日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.76%，较上周增长1.65个百分点，较去年同期走高10.04个百分点。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.90%，较上周增长13.39个百分点，较去年同期走高8.59个百分点。全钢轮胎成品库存保持高速累库，半钢胎库存相对累库较慢。截至5月12日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。2023年4月中国的全钢轮胎总产量为1258.81万条，同比上升20.87%，环比下降4.48%。2023年4月中国的半钢轮胎总产量为5112.26万条，同比上升24.49%，环比下降1.88%。终端汽车：4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。五部门8日印发《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，自2023年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。
3、库存，天胶社库高位延续，去库拐点尚未显现。截至2023年5月8日，中国天然橡胶社会库存136.1万吨，较上期增加0.12万吨，增幅0.09%。截至5月06日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.1万吨，较上期增加0.18万吨，增幅0.90%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为68.02万吨，较节前增0.17万吨，增幅0.25%。合计库存88.12万吨，较上期增加0.35万吨。截止05-12，天胶仓单18.233万吨，周环比下降1610吨。交易所总库存18.7012万吨，周环比下降1970吨。截止05-12，20号胶仓单5.9574万吨，周环比增加9677吨。交易所总库存6.4412万吨，周环比增加5444吨。
4、本周天然橡胶主力期货RU2309先涨后跌，周内最高12325元/吨。周初受原油反弹带动能化板块整体涨势良好，叠加市场橡胶轮储传闻，橡胶大涨约3%，周四开始云南地区降水缓解干旱，胶价小幅回落。价格来看，天胶九一价差周环比下降285元/吨至-1375元/吨，RU2401涨幅大于RU2309，天然橡胶和20号胶价格走势分化，RU-NR价差周环比快速回升2693元/吨。整体来看，国内供给端干旱情况将有所缓解，海外逐渐开割，胶水供应放量预期；需求端，终端汽车产销同比增速较高，全钢胎方面轮胎厂降负情况下，成品库存依旧快速增加，市场消化能力较差，或倒逼轮胎开工率下降；天胶社会库存消耗速度仍较慢，累库延续，六七月份国内产胶放量之后，天胶去库更加困难，短期天胶偏弱震荡。
PTA&MEG
1、本周PTA现货价格跌幅扩大，周均价格在5775元/吨，环比跌3%。本周乙二醇价格重心震荡上行，市场商谈尚可。受榆林化学装置临时安排检修影响，市场心态提振明显，盘面持续增仓上行，价格重心坚挺上行。
2、从供应方面来看，PTA装置，逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升，至周四PTA负荷调整至80.2%。MEG装置，截至5月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.66%，周环比下降3.85%，其中煤制乙二醇开工负荷在54.55%，周环比下降5.26%。
3、从需求方面来看，聚酯：5月份聚酯装置有适度恢复，包括检修装置重启，以及减产后的修复提升，包括长丝、短纤和切片，聚酯负荷整体有明显回升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近。终端织造：目前织造工厂内新单情况仍偏弱，五月和六月处于纺织淡季，对于后续纺服市场的谨慎预期，织造行业开机率或将逐步下滑。隆众资讯报道：截至5月11日，江浙地区印染综合开机率为61.65%，环比+1.26%。盛泽地区印染工厂开机率为60.79%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为60%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为62.5%，开工环比+2.5%。海外需求：美国1-3月纺织品和服装进口额继续下降，同比减少19.98%至258.74亿美元，上年同期为323.31亿美元。3月，美国全国零售总额环比下降1%至6916.7亿美元，美国服装(含鞋类)零售额达258.9亿美元，环比下滑1.7%，同比减少1.8%，已连续两月出现负增长。
4、整体上，PTA供需改善，成本端PX价格下跌，装置负荷持稳，五月底有装置检修计划，需求端聚酯终端负荷显著回升，短期PTA价格或跟随成本进一步下滑。MEG检修减产增加，合成气制和煤制负荷大幅下滑，供应压力减小，乙二醇港口库存有望继续去库，价格重心短期偏强震荡。关注供应装置减产落实情况。
纯碱
五月以来纯碱企业检修数量增多，行业开工率本周回落至91.19%，但目前行业整体生产水平及周度产量均处于同比最高位。5月下旬之后随着气温升高，预计检修企业数量也将增加，届时供给量或有进一步下降，纯碱供应压力也存在进一步缓解空间。
当前供应端最值得关注的仍是远兴一期项目点火时间，市场对此传言不断，有消息称产线点火推迟至5月26日，也有消息表示延迟至7月。虽然远兴投产是确定性事件，但该项目投产时间尚不明确。只要投产未落实，市场对此担忧情绪也依旧存在。5月中下旬之后供给端的矛盾将转向新增产能投放和季节性检修的博弈阶段，二者增减的幅度将决定纯碱供给走向，进一步决定纯碱供需格局走向。
纯碱企业本周结束长达一个多月的累库周期。截至5月11日，纯碱厂家库存52.56万吨，周环比下降0.23万吨，降幅0.44%。企业库存小幅去化给市场下跌趋势带来延缓作用，但需警惕本周重碱累库幅度依旧高达5.56%，库存对盘面压力也依旧存在。
纯碱刚需仍有增量，5月以来浮法玻璃和光伏玻璃行业均有复产和点火产线，纯碱用量依旧在增加，区别则是下游企业采购渠道转向进口、贸易商等非厂家货源，导致碱厂订单不佳。中下游采购也以随用随采为主，囤货需求的缺失同样限制厂家订单成交，进一步对纯碱价格施压。本周国内纯碱现货价格下调明显，部分厂家送到沙河交割地区价格下调至2300元/吨，后期若远兴一期项目落地，则现货价格仍有下行空间。
整体来看，纯碱基本面和市场情绪都在不断转弱，再加上煤炭等成本重心下移，纯碱期货、现货价格重心短期仍将不断下移。6月之后随着检修企业力度不断加大，纯碱期价有望止跌甚至反弹，高度取决于供需格局转折何时到来。中期走势仍存较大的不确定性，尤其在09合约上，处于向上存在产能投放压力、向下存在成本支撑的矛盾局面。纯碱长期下跌趋势不变，关注碱厂夏季检修力度、远兴一期投产情况以及玻璃市场对纯碱的联动性影响。
尿素
本周山西、河南、内蒙地区均有中大型企业减产、检修，尿素行业生产水平小幅下降。截至5月11日，行业整体开工率72.71%，周环比下滑0.66个百分点；气头企业开工率77.53%，周环比持平；煤头企业开工率71.13%，周环比下滑0.87个百分点。临近周末部分检修企业复产，尿素生产水平有所回升，尿素日产也跟随开工率波动出现先降后升趋势。截至5月12日，尿素日产量17.29万吨，供应水平压力依旧偏高。下周华北、华东部分尿素装置存在检修计划，预计尿素供应存在下行空间。
尿素企业库存处于五年最高水平，且同比高出308.43%。4月底以来企业库存小幅回落，但当前厂家仍面临较大的去库压力。库存压力主要来自生产的长期高位、需求持续不及预期。农业需求虽然处于大田作物用肥高峰，但市场缺乏囤货需求支撑，且采购较为分散，带动尿素企业产销进一步下滑，订单预收天数本周也未见明显提升。工业需求支撑仍在，本周复合肥行业和三聚氰胺行业开工率分别提升2.08个百分点和3.94个百分点。在市场整体情绪偏弱的氛围下，尿素需求短期难以明显放量。
5月之后尿素出口法检通关检验力度有所放松，但由于国内外价差不明显，尿素出口也未有明显提振效应。原料方面，近期天然气价格窄幅震荡、煤炭市场价格走弱，成本支撑重心下移。另外，当前化肥市场整体处于下行通道，宏观扰动因素也在提升，大环境弱势局面下尿素难以走出独立行情。
整体来看，尿素市场供应高位、需求不及预期的局面短期仍将维持，市场也暂无明显利多因素支撑，预计下周尿素期、现市场弱势局面仍将维持。后期关注尿素装置检修力度、需求释放程度以及出口情况能否给盘面带来转机，另需关注06、07、08等近月合约基差修复情况。
（文章来源：光大期货）