一、商品期货的三个研究维度
(资料图片仅供参考)
一般来说，商品期货的研究框架可以分为三个维度：一是从宏观分析，把握商品价格整体的运行周期；二是从基本面分析，研究供求曲线来判断价格的运行方向；三是从市场博弈分析，通过研究市场参与者的行为来判断价格运行的动能。氧化铝期货也可以按照上述三个维度来搭建研究分析框架。
二、氧化铝价格的宏观分析
回顾历史可以发现，全球多数大宗商品的价格波动具有较强的一致性，即宏观环境较好时，商品价格出现集体上涨；宏观环境变差时，商品价格有出现同时下跌，但各个品种涨跌幅度会有一定差别。因此，宏观分析是从全局角度来把握商品市场的环境。
在所有的宏观影响因素中，全球市场流动性投放对商品价格走势具有重要影响。更进一步，在目前全球美元霸权体系下，美联储货币政策的调整是宏观分析中的核心因素。例如，2020年爆发的新冠疫情对全球经济造成了巨大的负面冲击，但以美联储为代表的全球央行开启了一轮史无前例的货币投放，使得全球流动性总量的显著增加，推动商品价格出现大涨，一些商品价格更是创出了历史新高，这仅靠基本面分析是无法解释的。
另外，宏观分析也要关注商品总供给和总需求的分析。总供给的影响因素主要包括国际政治局势、商品生产国的政策变化和天气因素等，例如，对于氧化铝来说，其上游原料铝土矿主要从几内亚、澳大利亚、印度尼西亚进口，一旦这些国家的宏观局势政策出现较大变动，就会对包括氧化铝在内的一些商品价格产生一定影响。
三、氧化铝价格的基本面分析
基本面分析，简单来说就是供求曲线决定均衡市场价格，所有因素对价格均衡体系的影响最终都通过供给和需求两个核心发挥作用，完备的基本面分析必须将繁杂的影响因素统一到供给和需求博弈的分析框架中。
目前，对商品期货比较成熟的研究分析方法就是“估值+驱动”的体系。“估值”包括两方面，一是现货端成本利润的估值，二是现货与期货价差（及基差）的估值。“驱动”则是供需两端出现不平衡的“推力”，可以通过库存等指标来进行描述。“估值+驱动”的分析体系认为，相对于历史统计来说，当商品“估值”出现偏高或偏低的情况，就需要警惕，这时一旦基本面出现较强的“驱动”，商品价格容易出现剧烈波动。
例如，对于氧化铝来说，可以通过原料成本的计算来可以大致估算出行业的平均成本，并进一步计算出行业的平均利润。通过历史数据统计发现，2019年以来，氧化铝行业整体处于比较艰难的时刻，行业利润长时间处于负值。直到2021年下半年以来，氧化铝价格的大幅上涨一度使得其利润创出历史新高，但“高估值”水平并未维持太长时间，很快氧化铝价格大幅回落，行业利润又回归到低位水平。
另外，在基本面分析中也要重视边际变化，同样的供给变化作用在不同的需求弹性状态下，引起的价格波动幅度差异会很大。
四、氧化铝价格的市场博弈分析
期货市场是多空双方的博弈游戏，参与期货市场必须明确市场参与者的特征，是产业多还是机构多还是散户多，不同的市场参与者会形成不同类型的市场风格。同时，也要动态分析市场博弈的变化，通过持仓结构分析可以在一定程度上窥探产业或资金的博弈心态。例如同样是上涨行情，是多头增仓上涨，还是空头减仓上涨，后市的行情会出现较大差别。
最后，总结一下，氧化铝期货上市后，既要借鉴在其他商品期货上较为成熟的分析体系，也要注意氧化铝市场自身的行业特点。只有正确合理地使用以上三个分析维度进行商品期货研究，有利于投资者抓住主要矛盾、明确核心驱动，在市场交易中赢得有利位置。
（文章来源：中原期货）