导语
三季度，在全球经济增速不断下滑的背景下，宏观需求全面压制，整个能化板块都处于持续震荡下行的过程中。四季度已悄然来临，opec+小动作频频，美国中期选举临近……各种不确定因素集中爆发，未来偏弱局势是否还会持续，油气市场是否会出现改善？
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回首
从今年二月底俄乌战争开始后，整个原油市场就迎来了一波新走势。具体我们可以看到：
2月底到6月初，受俄乌战争的打响，欧盟和美国迅速采取措施，选择制裁俄罗斯，俄罗斯石油的缺位预期，暗示着石油市场供应端收紧，依靠这个逻辑，国内外原油迎来一大波上涨。
6月10日到十月初，为啥转折点出现于6月10日呢？因为美国公布其5月CPI数据，数据超预期大涨，意味着通胀见顶被证伪，引发市场担忧美联储大幅收紧货币。在此背景下，全球商品开启了一波见顶回调，不仅仅局限于能化商品，农业品，工业品纷纷见顶回落。当然在全球经济加息承压的这波回调中，也出现了分化，有因为前期过度悲观带来的修复，也有基本面衰落带来的回落。因此，我们可以看到需求走弱成为主导此次行情的主要因素。
十一之后，国际原油又经历了一趟过山车，首先是因为10月5日opec+联盟宣布减产决议：减产200万桶/日。先不探究200万桶/日的减产量是否能够落实到位，就拿opec减产挺价的行为来讲，市场也闻风丧胆，快速反弹了一波，毕竟在全球原油处于稍微过剩的供需平衡状态下，100万桶也好，200万桶也好的减产量还是会对市场产生明显扰动。就在市场还处在原油反弹的惊喜之中，美国CPI数据隆重登场，不出意料的是数据依旧坚挺，市场立马以下跌给出回应。
由此，回顾前三季度的原油走势我们可以发现，原油价格在供给收缩之中上涨，需求疲软中下跌，这个亘古不变的规律下，原油走出了今年前三季度的行情，未来四季度原油价格将如何变动？
边际变量
其实我们要窥探原油的真实情况很难，因为它有众多产地和品质类别的上游，和错综繁杂的下游需求，是很难理清楚的。这时，最好的办法就是抓住“边际变量”，通过边际变量的变化来探究原油的供需情况，这可能会成为唯一路径。
首先我们看到供给方面，它的两个边际变量主要来自于：opec+联盟产量变化和俄罗斯被制裁后的产量情况。
Opec+联盟可能作为短期内全球原油增产唯一的希望，但我们近期看到，以沙特为首的产油国，在拜登各种怀柔政策下，表现出坚定的挺价行为。由此可见，在利益面前，捍卫自己利益才是唯一真理。再者opec+每月初都会举行会议，针对产量进行决议，由此它具有很多不确定性，这个需要待每次决议结果出来后再确认。
其次，我们需要关注到俄罗斯的产量情况，其实在俄乌战争爆发后，欧盟就对俄罗斯实施了八轮制裁，其中影响最为严重的就是6月3日实施的第六轮制裁：要求在6个月内对俄油实施禁运，8个月内对俄成品油实施禁运。目前逐渐接近年底，第六轮制裁将会逐渐生效，那么对原油市场的供应会带来多大影响呢？实际上，我们对比俄罗斯8月和2月的原油生产和出口情况，可以知道，在欧盟制裁生效以后，俄罗斯的产量相对减少，但它的出口比重依旧很大，几乎没变，只是其出口结构发生了很大变化：由之前的欧洲重心，逐渐转向亚洲，以印度和中国为主。但是考虑到短时间国内和印度是否能接受大量的原油进口量还不得而知，因此俄罗斯原油产量也具有很大变数。
看完变数极大的供应端，我们看下原油需求端的边际变量情况，目前较为清晰的影响因素可概括为：高通胀下的宏观需求边际走弱和成品油需求变化情况。
具体来看，在美国9月CPI数据公布后，市场预期美联储进一步加息行为几乎得到确认；同时市场预期美联储终极加息目标为4.5%左右，目前3%-3.25%的基准利率，可见美联储收紧的货币政策将会持续，未来还会对宏观市场产生压制。
而美国成品油需求方面，我们可以看到在交通出行旺季，美国的汽油需求是不及预期的，美国三季度汽油需求仅仅比2020年同期要好一点，是大幅弱于21年的。况且从汽油裂解价差也可以知道，其价差从60美金/桶已经大幅回落至20美元/桶的位置，由此可见美国的汽油需求其实真的没有多好。那么为什么如此重视美国汽油需求呢？因为美国作为全球原油消费第一大国，其汽油消费占到其原油消费的一半，由此可见美国汽油消费走弱对美国原油消费带来的影响。虽然美国柴油裂解价差从数据上看还不错，但是其占比只有1/5，因此对原油需求的带动作用还是比较小的。所以，我们可以估计美国原油消费的疲软，及全球原油消费的疲软。
至此，未来四季度会影响原油价格变动的边际变量，我们已经大概有所了解，至于美国于伊朗、委瑞内拉之间的谈判是否会增加原油供应，美国进一步释放原油储备等行为，这些还是得等到具体结果出现后，关注市场情绪。但总的来说，原油的核心变量我们已大概了解，未来原油的要面临的情况，就是在供给收缩和需求走弱之间进行选择，是供给收缩短期时期内引起市场反弹，还是原油基本面回归到需求走弱带动原油下行。
但总的来说，目前还看不到原油大幅上行的动力。
结论
原油现状：是在供给收缩和需求走弱之间抉择。
通过边际变量的变化来探究原油的供需情况，这可能会成为唯一路径。
（文章来源：红塔期货）