FOMC上调重点利率，但是放缓加息的幅度，从一个陡峭的加息曲线向斜率更低但路径更长的方向去看，这对风险资产的长期影响看，更长期的紧缩环境和终点更高的利率对长期的定价一定的不利的，2023年世界经济大概率陷入衰退，但衰退的程度和持续时间，目前尚有不确定性，但短端的压力确实有所释放。
从加息节奏来看，自2022年3月以来，美联储一共加息5次，总共加息幅度为300个基点。而根据最新点阵图2023年美联储利率的5%—5.5%目标来看现在已经加到了3.75-4%，美联储加息路径已经超过半程。
(资料图片仅供参考)
10月美国ISM口径下PMI仍有54.4.虽然逊于预期，但是还在扩张的区间；美国的就业市场还在一个很高涨的时刻，11月2日公布的ADP小非农数据显示数据显示，美国10月ADP就业人数录得23.9万人，预期为19.5万人。非农数据显示，美国10月失业率 3.7%，预期3.60%，前值3.50%。
鉴于经济复苏的成熟程度，这是一个非常强劲的就业数据，这些指标都预示着鹰派并未结束，风险资产还要持续承压。但考虑到我们的商品价格已经从5月的高位下跌20%了，现在经济硬指标出现增速放缓甚至一定程度的走弱已经被市场完成了定价。
但很难处理的难题是美国的通胀困境，现在即使把美国通胀中的能源和食品分项拿掉，剩下的房租，医疗等项目同比价格增长仍旧有6%-7%，这是过去40年以来的最高水平，因此美联储不得不以通胀目标为锚来加息。
未来加息的终点向上抬，同步把加息的时间延长这对于未来美国的财政和美国经济本身是不利的，但市场却比较倾向于定价好消息。
市场正向滞涨交易的方向过渡，美国通胀回落主要是由于能源价格下跌，食品、住宅、医疗等领域的通胀仍在加速，对于通胀反抗实际很难说已经有显著的结果然后市场就开启了空头的主动离场。在滞胀环境就是一个很难交易的环境，远期有衰退，近期又有高价的现实，按经典的美林时钟理论：GDP 的增长率大幅度降低，通胀继续上升。为了防止通胀给整个社会带来的重大影响，央行往往进一步收缩银根，这也带来融资成本大部分上升，企业经营困难，这个时候大部分资产的风险都处于爆发阶段，所以最好的投资品种就是现金和贵金属。
贵金属作为特殊的一类资产，具有货币替代和非主权信用货币的属性，必将引起市场的关注。目前美国加息周期压制下黄金处于阶段低位，未来几年超级通胀的环境很难重现，黄金本身也有一定配置价值。随着美国加息进入尾声，以及一些国家对黄金储备的增加，黄金应是明年最具确定性的价格上升的资产。
从过往经验上看，空头离场带来的对盘面的冲击多数时候是短期的，非持续的，但却非常的激烈。今天铁矿，PTA，纯碱，燃料油反弹最为激烈，能说这些品种的基本面好吗？不对，这些品种的共同特征是前期下跌过多。
如果要去计价未来疫情政策的博弈，我们倾向首要关注跟居民消费密切相关的商品，在需求定价过于悲观的品种上押注，我个人建议考虑棉纺，聚酯等商品，这个逻辑在今天权益市场食品饮料和医疗上已经可以得到共识性认同。
未来看点：
在整体商品强势反弹的背景李，国产大豆和生猪表现依旧疲软，一方面来自于其基本面对宏观的独立性，另一方面也源于自身基本面的偏弱。
日内钢材的上行严重滞后于原料，而此前原料大幅下行的逻辑源于材的减产预期，在原料大幅上行后，利润不佳的钢材的议价诉求放大，很大程度又会限制原料和成材的比价。
好数据=坏消息的逻辑被挑战，过去市场见不得美国的好数据，市场把好数据等同于未来加息进程趋陡的政策预期。但在加息进程过半之后，新发布的好数据或成为真实市场过度下跌的证据，加速价格反弹。
市场鲜明的态度是更乐于定价利好消息，人心思涨的总基调被确认，当真相还在穿鞋的时候，传闻已经传遍大街小巷。在这个大环境下，我们倾向于看涨不受宏观需求抑制的贵金属。
附：基差-库存对比
数据来源：WIND，中信建投期货研究
（文章来源：中信建投期货）