今年的钢贸行业，经历了大幅下跌后，多数贸易商都不同程度地承担了库存损失，信心严重不足。随着时间的推移，一年一度的冬储季节临近。我们通过调研，总结了贸易商的冬储意愿，也结合行情，给出了一些冬储的建议，仅供参考。
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一
2022年冬储：高库存下跌，低库存反弹，损失多难弥补
回顾2022年的冬储和市场行情，年初受冬奥会影响，直到3月份钢材产量才恢复，低产量过年，开春的库存偏低，但受疫情影响，开春的需求明显受到压制，不能有效去库，旺季库存不降反增，库存一直持续到6月份，才开始有效去库，而到5月底、6月初的时候，钢厂、贸易商、终端都是高库存，价格下跌后，都明显承受的价格损失；虽然7月份开始，价格略有反弹，但反弹高度不高，库存也持续下降，很难扭转今年亏损的局面。
通过钢材各品种库存同价格的对比，我们也能看出，今年上半年高价格的时候，对应的是高库存，也就是说库存成本都很高；而跌价后才开始去库，意味着库存普遍贬值；降价后仍持续去库，说明市场信心缺失，即使反弹也没有信心囤货，失去的损失难以弥补。
二
今年冬储情绪调研：信心不足，还会冬储
往年到了现在这个季节，冬储已经成了热议的话题，市场都在为冬储的价格博弈，资金也会关注冬储的情绪，但今年，大家对冬储的关注度明显减弱。我们也针对不同区域市场进行了调研，主要调研的对象是贸易商，通过调研，我们总结了今年冬储的以下特点：
1、冬储意愿弱：接受我们调研的贸易商普遍反应，去年的冬储很受伤，今年冬储没有信心，冬储的意愿弱了；
2、冬储规模减少：不管是东北的贸易商，还是华东贸易商，甚至华南的贸易商，普遍表示，会缩减今年冬储的规模；
3、冬储价格偏一致：除了少数希望极低价格冬储的，多数贸易商会更加愿意在3400-3500的价格进行冬储；
4、冬储方式改变：以往现货冬储是主要的冬储模式(现货冬储分锁价和后结算)，今年贸易商多表示，减少现货冬储量，同时会增加期货冬储规模。
钢联和找钢网也进行了冬储的调研，调研的范围比我们范围更广，从调研的数据结果看，也接近我们调研的结果。但不管从哪个角度看，虽然情绪不足，冬储仍然会进行。
三
冬储注意事项和冬储模式的选择
行情判断对冬储至关重要，并且随着各类型企业对金融衍生品应用的增加，冬储的模式也层出不穷，如何选择冬储策略，又是当下更为关注的问题。
针对冬储行情和工具的选择，我们进行了一些总结，供大家参考：
首先，要对行情有比较清晰的判断。要做好行情分析：判断是做任何决策、选择任何工具的前提，如果判断是错误的，使用任何工具都是亏的，差别是多亏和少亏，因此，行情研判尤为重要，也是最难的。结合宏观、结合产业、结合经验，给出更合理的价格走势路径，进而再去选择冬储的工具，才能更好的规避风险和提高收益。我们也可以举例来说，就目前而言，如果价格不回调，甚至还继续上涨，钢厂产量难下降，今年跟去年比，冬储少了冬奥会的因素，产量高于去年同期已经概率很大，也就意味着，年后开春的库存，要明显高于今年，而年后2月份基本是需求的真空期，3月能否兑现目前大家看好的宏观消息还不确定，因此，高价锁价冬储就面临较大的价格回落风险。当然，这只是一种我们对行情的看法，仅供参考。总之，我们既然要冬储，就还是要有个倾向性的行情判断。
其次，冬储方式及工具，具有多样性选择：
1、现货冬储：
(1)锁价冬储：这是传统的冬储模式，贸易商锁定钢厂价格拿货，存储到第二年开春再销售，这种方式比较简单直接，涨了就获利，跌了就亏损。今年可能会有现货流动性弱的风险；
(2)后结算冬储：这是钢厂承担价格风险的模式，贸易商先按预收款价格付款，但不结算，年后一段时间内，取均价或者点价结算，这种方式能够规避年后价格下跌的风险，但也有可能在交易宏观的过程中，高价结算，然后面对开春行情；
(3)点价冬储：这是这两年兴起的冬储模式，贸易商按盘面05合约价格加上固定的基差作为结算价格结算，可以选择点价的时点，按照自己对盘面价格和基差的判断，随时点价，到期现货交割。这种方式的优点是可以享受基差变化的红利，但也有缺点，就是如果淡季宏观向好，基差会吃亏，点价也可能点到高点；
(4)现货掉期冬储：期现公司和期货公司子公司都会有现货掉期的报价，按照合同约定的期现，锁定到期日的规格和价格。这种方式的优点是不需要现货交割，现金结算，省去了现货买卖的麻烦，但也有缺点，到期前如果提前结算，会有价差损失；
2、期货冬储：今年很多冬储贸易商，年后其实有利润，但现货需求弱，兑现难，而期货正好可以规避这个弊端，随时开仓，随时平仓，因此，很多贸易商今年愿意选择在期货盘面买入多单，作为冬储的一种方式。这种方式明显进出场比较灵活，但盘面的浮盈浮亏体现的比较直接，如果心态不好，容易拿不住单子，或者被洗出去。
3、期权冬储：这两年期货公司子公司都在推期权策略，也在推冬储的期权策略，通过买卖权的组合，降低期权成本，也能实现冬储的效果。期权冬储，一方面可以降低资金的占用，保证金或者权益金比较低，一方面可以测算风险和收益，按不同的行情路径，实现不同的收益目标。但这种方式也有两个弊端，一个是，要承担一定的比期货或者现货多出来的成本，一个是，如果提前平仓，会损失价值。
四
今年冬储的几点建议
是否冬储、如何冬储、如何选择冬储方式，很多人还在观望纠结，确实市场经历了大半年的寒冬，而我们虽然看到向好的宏观，但经济什么时候能够触底回升，仍然是还比较远的事儿，寻底阶段，仍然要面临较大的市场风险，特别是库存持有风险。因此，针对冬储，我们也有几点建议，供决策参考：
1、冬储仍需谨慎：冬储的情绪，往往对年后的行情都会有较大影响，多数年份的冬储情绪都是中规中矩，但也有些年份，冬储情绪很旺盛，例如2017年和2022年春节，都是对后市普遍乐观，贸易商积极冬储，年后库存压力明显增加，但行情却是下跌，承担了较大的损失。今年整体市场情绪明显还是不乐观，熊市结构还没走出来，如果钢厂高产量进入冬储，明年开春的库存不会低，如果价格没有回调、如果钢厂不减产，年后涨价的驱动要兑现还是有难度的，因此，冬储也需要谨慎看待。
2、工具选择要分清利弊：今年有这么多冬储工具可以选择，但每种工具都不是十全十美的，都有利弊，我们在选择工具的时候，要弄懂、弄清楚利弊，提前做好任何可能的预案，不要等到行情走到跟我们判断不符，或者相反的时候，才发现自己选择的工具承担了更大损失，就得不偿失了。
总之，无论要不要冬储、如何冬储，都是各位贸易商要做的最终选择，核心是要有自己的判断，不管是行情工具选择，都要有自己的判断，在熊市下，不要期望太高，尽量规避风险，有利可图不要贪心。熊市过后，牛市还会来，还有你大展拳脚的机会，“留得青山在，不怕没柴烧”。
风险提示：能耗双控及去产量政策的变化；宏观政策的变化，对需求影响的预期；疫情变化对供需两端的影响；海外地缘政治变化的影响。
（文章来源：中泰期货）