(资料图)
近一周棕榈油的上涨与自身港口累库以及原油价格的弱势都形成了一定程度的背离。形成这种背离的原因可能来自于两个方面：一是对于印尼出口政策摆动的担忧；二是对国内供需变化的提前反映。
在本月24日，传闻印尼将在12月初将原定为1:9的DMO出口配额政策调减到1:5，即在本国内销售1吨棕榈油而得到的棕榈油出口配额由9吨下降为5吨。消息一经发布立刻引起市场对于未来供应减少的担忧。但该传闻至今未获官方正式发布确认。但是根据近几年的经验来看，印尼在出台令人意外的出口政策方面从不让人意外。目前棕榈油无论与其他国际植物油相比还是与国际柴油价格相比都显得十分廉价，且从11月开始东南亚将进入棕榈油季节性减产期。因此，预计明年一季度马盘棕榈油将保持偏强运行。
国内方面，在棕榈油港口累库的这段时间，棕榈油的基差不断走弱，与豆、菜油形成鲜明对比。累库的事实已经在基差的弱化下逐步兑现，期货端定价合理。根据目前的需求来看，累库难以在短期扭转，但同时可以看到，棕榈油进口利润再次趋于倒挂。目前12月至明年3月的盘面进口利润为-900至-700元/吨水平。结合当下极高的港口库存，可以预计未来棕榈油进口放缓是大概率事件。
从替代品价差来看，目前现货豆棕价差近1200元/吨，棕榈油继续保持明显的性价比优势。未来油脂整体需求预计是一个曲折回暖的过程，在这一过程中棕榈油或将得益于其更高的性价比而优先获得更大的需求回升空间。
因此，棕榈油与豆、菜油的库存变动差异或将延续，只不过这一次先行去库的将是棕榈油。因此，未来市场交易逻辑或从弱现实向阶段性供需错配转移，结合一季度成本端偏强的判断，棕榈油远月更适宜多配。
（文章来源：国海良时期货）